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东吴证券:科伦药业增持评级

2018-06-08 09:03:00来源:PK10分析网


  仿制药产品相继获批,公司研发才干得以考证:6 月 4 日,发布公告:公司的产品盐酸右美托咪定注射液及唑来膦酸注射液取得药品注册批件,可消费上市销售。1)右美托咪定 2018 年一季度该产品销售额同比增长 11%。右美托咪定曾经进入 2017 版国度医保目录,我们估量 2018 年全年有望完成超越 20%的增长。科伦药业的右美托咪定中标价钱将低于或等于产品的中标价钱,公司能够经过较低的价钱抢占市场。2)随着我国人口老龄化的加剧叠加消费升级带来的影响,骨质疏松患者用药市场将完成稳定的增长。现有唑来膦酸注射液的主要厂商为诺华及正大天晴,其他消费该产品的厂商超越 10 家。我们以为,科伦药业的中标价钱将低于正大天晴,经过低价抢占市场。上述两个产品的获批不光会为公司带来业绩增量,同时也证明了科伦药业的研发实力。随着在研产品的相继获批,科伦药业未来的业绩得以保证。

  输液企稳,原料药基本完成满产,拉动公司业绩增长:输液板块随着近年来小厂的出清,行业集中度提升显著。2017 年输液板块收入达 76 亿元,同比增长 27%。我们以为,随着行业的稳定及科伦产品结构的调整,2018 年全年输液板块收入增速将维持在 10%-15%。2018 年 4 月,公司川宁的原料药胜利完成满产,随着产能的释放及其他竞争对手受累于环保压力无法完成满产,我们估量川宁 2018 年有望为公司贡献利润达5.5-7 亿,为公司的新药研发贡献现金流。

  与投资评级:我们估量公司 2018 年到 2020 年,停业收入分别为 147.4 亿元,175.4亿元和 218.8 亿元,同比增长 28.9%、19.0%和 24.8%;归属母公司净利润为 11.4 亿元、14.9 亿元和 20.7 亿元,同比增长 51.8%、31.0%和 39.0%;对应 EPS 为 0.79、1.03 和 1.44。我们以为公司在研产品众多,未来重磅产品可期。公司往常着重推行销售队伍的树立,新产品上市后可尽快中止推行,较快盈利。我们以为长期公司仍有较好的生长性,因而我们维持“增持”评级。

  风险提示:消费要素本钱上涨风险、固定资产折旧增加招致利润降落的风险、环保风险、汇率风险、药品降价风险。