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财通证券:万华化学买入评级

2018-06-08 09:03:00来源:PK10分析网

   中心观念:

  •   整体上市吸收兼并BC、规划美国建厂,全球化战略进一步深化。吸收兼并万华化工后,万华MDI产能将抵达210万吨/年,成为全球第一大MDI消费商。本次整体上市完成后,BC公司将成为上市公司的子公司,公司将实往常亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有(和筹建)消费基地的规划,从而也将完成全球化、跨洲际联动的消费和运营,更好展开全球化战略。

  •   供需紧均衡,MDI景气周期有望持续。2015年科思创50万吨产能投产后,2016及2017年两年新增产能较少,2018年初新增产能合计约66万吨,成为近几年新增供给最大的一年。MDI景气周期下,包括万华等各厂家扩产意愿较强,但是由于MDI扩产周期较长,估量2020年前实践增加产能有限,MDI供需仍有望维持紧均衡。我们估量2016-2020全球MDI供给增速大约5%,基本和需求增速持平。假如思索全球范围看超越20年以上老旧装置超越50%,不可抗力要素呈现概率较大,MDI高景气有望持续。

  •   依托石化产业继续做大,特种化学品继续做强。公司PDH项目持续满负荷运转;乙烯项目行将上马;LPG贸易中止顺利。正如国际化工巨头巴斯夫倚借其上游石化装置,消费基础化学品构成上下游一体化产业集群,万华意欲依托石化项目从上游开端开辟,在原资料端中止控制,把公司进一步做大。做大之后如何做强,公司选择了向下游进一步延伸。2017年公司的研发费用抵达12.38亿元,曾经超越国内绝大多数化工企业的年利润,经过长期的研发投入,公司在PC、TPU、SAP、水性涂料树脂等范畴的规划曾经慢慢进入收获期。

  •   及投资评级:MDI景气有望持续,石化及新资料板块生长空间较大,公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。由于重组计划仍需相关部门审核,暂不思索万华化工并表。思索到MDI等行业景气较高且公司产能持续扩张,上调盈利预测至2018-2020年EPS 4.50、6.02、7.94元(上调前4.09、4.73、5.32元),对应现价PE 10.1、7.6、5.7X。

  风险提示:

  •   MDI价钱下跌

  •   乙烯项目树立进度不达预期

  •    吸收兼并计划仍需相关部门审核