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中原证券:聚光科技买入评级

2018-06-05 09:02:00来源:PK10分析网

  事情:近期,我们参与了公司组织的投资者交流活动,对公司中止了实地调研。

  投资要点:

  监测设备范畴龙头,持续聚焦展开高端仪器。环境监测行业作为环保范畴最具技术含量的细分子行业,在一系列环境维护政策驱动下需求得到不时增长。公司业务涵盖环境监测系统与运维、工业过程剖析系统、实验室剖析仪器、水利水务信息化四大主要业务板块。公司作为国内第一梯队的高端监测设备消费企业,在大气监测、水的网格化监测、工业过程剖析、实验室仪器等各细分范畴具备较高市占率,产品线齐全,具备较强综合竞争力。公司产业链有所延伸,从监测范畴逐步扩展到下游的管理范畴。其中,触及到的PPP业务作为补充业务方式,与公司的产品线相关联,从而促进相关的销售。

  研发投入持续增加,奠定技术先进性基础。公司作为监测设备范畴龙头企业,不时高度注重研发投入,研发资金投入行业抢先。17年全年投入研发资金2.70亿元,同比增长31.08%,占主停业务收入的9.63%;研发人员数量736人,同比增长45.74%。公司的高研发投入保证了产品的先进性,同时有利于产品的迭代改造,对维持高毛有积极作用。公司产品与国际产品技术差别曾经十分小,某些性能以至超越国外仪器,国产化替代持续中止。

  18年第一季度业绩高速增长,在手订单较多奠定业绩弹性。18年第一季度,公司完成停业总收入5.12亿元,同比增长42.75%;归母净利润0.36亿元,同比增长141.35%。归母净利润增长疾速的原由于公司加大重点产品和重点行业的投入,以及强化内部管理降低了期间费用率。截至17年底,公司累计新签署合同金额58亿元,剔除14亿元的PPP订单,主要产品订单抵达44亿元。产品订单结构与主停业务构成比例相当。仪表仪器类订单依照装置验收和直接托付确认收入,执行周期较短有利于业绩兑现。18年公司力争完成新签署合同100亿元,包含监测系统及运维、PPP订单等。其中,公司一季度曾经累计新签署合同金额15.13亿元,较去年同期增长187%,环境监测系统及运维、咨询效劳合同同比增长30%,订单获取趋向良好。

  高毛有望维持。17年公司综合毛利率49.35%,同比提升1.28个百分点,其中环境监测系统及运维、实验室剖析仪器、工业工程剖析毛利率分别为49.40%、52.06%、62.50%。公司毛利率维持较高水平一方面与行业属性有关,另一方面,公司产品相关于国外仪器供给商存在本钱优势,并且经过不时的改造产品线、产品升级保证仪器的先进性,同时公司在运维效劳和综合处置计划提供才干方面更高效。

  运营活动现金流走弱,18年估量增强回款力度。15-17年,公司运营活动现金净流量分别为2.73亿元、1.19亿元、0.6亿元,呈现逐年走弱趋向。主要缘由有二,一是下游政府采购方式从置办设备向置办数据转变,资金占用提早,应收账款增加较快(16、17年公司应收账款余额分别为15.04亿元、17.47亿元);二是公司收购子公司支付部分对赌款。目前,公司下游客户为政府部门和大型工业企业,支付才干较强。公司成立特地的应收账款小组增强对欠款的回收以及将销售人员的账款回收效率归入考核机制有利于回款速度增加。

  调升公司投资评级至“买入”。估量18、19年公司全面摊薄EPS为1.3、1.65元,依照18年6月1日收盘价24.88元/股计算,对应PE为19.2、15.1倍。目前公司估值水平相关于生长预期偏低,思索公司在监测设备范畴的龙头位置,调升公司投资评级至“买入”。

  风险提示:去杠杆背景下,市场资金面偏紧,融资本钱增加;金融机构对PPP项目放款较为谨慎,可能招致项目树立进度不及预期;应收账款较高,坏账损失及资金增加占用风险。

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