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招商证券:锦江股份买入评级

2018-06-01 09:06:00来源:PK10分析网

  事情:

  5月30日,发布2018年4月运营数据,国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.0pct/10.3%/7.7%,其中经济型酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.3pct/4.4%/1.5%,中档酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.9pct/6.4%/2.9%;国外酒店入住率/平均房价/RevPAR增长0.7pct/-2.8%/-1.8%。

  评论:

  1、4月RevPAR坚持较快增长,经济型调价致入住率下滑。4月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.0pct/10.3%/7.7%,增速较3月(-0.3pct/9.8%/9.4%)稍微下滑,主要是铂涛集团中止经济型调价,招致入住率下滑,而房价涨幅较3月进一步提升,经济型持续复苏,中档市场需求旺盛,带动平均房价和RevPAR上涨。

  2、经济型酒店入住率下滑,平均房价持续增势。4月锦江经济型酒店入住率81.0%/降落2.3pct,平均房价169.5元/增长4.4%,RevPAR137.3元/增长1.5%,相比3月(RevPAR上涨4.5%)增速回落,主要是铂涛旗下经济型品牌七天、IU、派主动调价,入住率同比降落,而经济型品牌锦江之星入住率仍有小幅增长,RevPAR上涨4.7%,表现强于3月(增长4.5%)。

  3、中档酒店RevPAR加速上涨,新开店招致入住率下滑。4月锦江中档酒店入住率85.7%/降落2.9pct,平均房价269.1元/增长6.4%,RevPAR为230.6元/增长2.9%,增幅较3月(RevPAR增长1.6%)提升,维也纳近两年新增酒店很多,而原有的成熟店入住率基数高,因而新开店招致整体入住率的下滑,但中档市场需求旺盛,提价容易,房价和RevPAR坚持较快增长。

  4、卢浮系RevPAR同比下滑,受累郁金香品牌调整。4月,法国卢浮酒店入住率为65.1%/增长0.7pct,平均房价55.0欧元/降落2.8%,RevPAR为35.8欧元/降落1.8%,主要受中档品牌郁金香调整影响,经济型品牌PremièreClasse、Campanile和Kyriad的RevPAR分别增长5.2%/3.2%/6.9%,相比3月(增长9.7%/5.1%/4.5%)放缓,因同期复苏基数较高。

  5、4月新增开业酒店69家,中档酒店占比93%。4月经济型酒店净开业5家,中档酒店净开业64家,合计净开业69家(-5家直营,74家加盟);4月经济型酒店新增签约10家,中档酒店新增签约120家,合计新增签约130家,公司整体向加盟化和中端化方向展开。截止2018年4月,公司国内已开业中档酒店约1574家,待开业中档酒店约2060家,有望快速占领中端酒店市场。

  6、投资倡议:4月锦江国内酒店RevPAR增长7.7%,持续3月以来的强势表现,在中档酒店范畴的快速开店将支撑未来RevPAR持续增业绩释放。估量18-19年归母净利润11.1/14.2亿元(假定每年减持股权收益1亿元),同比增长25%/29%,对应PE估值32x/25x,其中国内酒店贡献净利润10.3/13.3亿元,同比增长37%/29%,给予18年35x目的估值,维持“激烈引荐-A”评级。

  7、风险要素:宏观经济风险;汇率动摇;并购整合不达预期。