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长江证券:锦江股份买入评级

2018-06-01 09:06:00来源:PK10分析网

  国内范围最集团是如何炼成的?

  是中国范围最大的酒店集团。公司于1993年成立,1994年上市,2014年经过非公开发行股票引入战略投资者弘毅资本,2015年后先后收购或战略投资国内外多家酒店集团,在提升公司酒店范围的同时胜利实施公司有限效劳酒店业务的全球规划。2017年公司酒店业务收入133.28亿,占停业收入比重为98.1%。酒店业务中的铂涛系、卢浮系、锦江系和维也纳系收入占比分别为29.3%、28.8%、23.4%和16.6%;从贡献归母净利润角度来看,酒店业务占比较高,境内三大酒店集团为主要净利来源。截至18Q1,锦江股份具有酒店数量6,858家,酒店范围全国第一、全球第五。

  当前行业趋向下酒店龙头能否值得投资?

  从供需角度来看,2012年以来,中国酒店间夜需求量与供给量的比值呈进步趋向,标明酒店市场需求的持续上升,市场繁荣度中短期内无需过多担忧。从运营角度来看,公司仍处于由复苏期逐步向繁荣期过渡阶段,2016年以来RevPAR增长由出租率增长主导向房价提升主导转变。纵观酒店运营周期,从较长时间范围来看,平均房价和出租率呈现正向提升关系,即高景气阶段房价及出租率均处在较高水平,因而上升周期酒店行业投资价值显著。

  管理机制有望理顺,等候业绩逐步释放

  酒店行业向上周期趋向肯定,公司业绩改善有加速趋向,未来期间费用率降低将贡献可观利润。公司未来一方面将加大中高端规划力度、培育新品牌,享用行业生长红利;另一方面会维持加盟占比优势,轻资产化持续推进。公司拟构建“一中心+三平台”,有望完成酒店集团间的协同效应,降低本钱和费用。进入平均房价提升主导阶段后,RevPAR增长对业绩的弹性影响更为明显;此外,依据我们的测算,在其他条件不变的状况下,期间费用率降低1%,将增厚公司业绩约10%。今明两年业绩增长值得等候。

  及投资倡议

  未来公司将继续践行“全球规划、跨国运营”的展开战略,受益于范围效应、中高端品牌效应以及运营效率的提升,未来业绩有望持续释放。估量公司18-20年归母净利分别为11.71/14.94/18.11亿,EPS分别为1.22/1.56/1.89元,对应当前股价PE分别为31/24/20倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  1。 酒店行业景气度下滑;

  2。 行业竞争加剧。