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华泰证券:日机密封买入评级

2018-05-31 09:05:00来源:PK10分析网

  看好公司长期生长趋向,自然气管道运输将继炼化行业成为新增长点

  受益于下游炼化行业资本开支增加,在手订单快速增长,产销两旺。市场担忧需求会随着 2019 年炼化行业资本开支高点呈现而回落, 我们看好公司中长期生长性,以为自然气管道运输行业的进口替代将成为公司新增长点。随着售后市场启动,毛也将坚持较高水平。 维持公司2018~2019 年,新增 2020 年盈利预测,分别为 1.81/2.54/3.42元,维持目的价为 54.3~63.35 元。

  2018 年下游行业景气度回暖,投资旺盛,高端密封件市场需求景气

  我们测算, 2020 年日秘密封重点规划的三个行业石油化工、煤化工、对高端机械密封件的需求为 71 亿元。 2017 年以来,公司主要下游客户所处的石油化工、煤化工、电力等能源行业景气度持续上升,趋于生动,市场需求增长较为显著,公司在手订单持续快速增长,产能饱和。

  自然气管道运输有望承接炼化成为公司新的增长点

  我们看好公司长期生长,以为下游需求不会由于 2019 年炼化行业资本开支高点呈现而回落,自然气管道运输有望承接炼化成为公司新的增长点。2017 年,公司与管道分离有限公司西部分公司分离研制的“自然气管线紧缩机 15.0MPa 干气密封产品”项目经过专家审定。该产品填补了国内空白,主要技术指标抵达了国外同类产品先进水平。我们测算到 2025年管线保送市场紧缩秘密封存量及增量需求为 109~130 亿。公司产品可替代目前西气东输、陕京管线、川气东送、中缅管线等自然气长输管线在役进口密封产品,还可为新建管线工程提供全套密封技术处置计划,市场占有率有望快速提升。

  产能缺乏矛盾依旧突出,产能扩张持续推进

  2017 年 8 月,公司开端实施第一期扩产计划,公司估量产能在 2017 年基础上增加 30%,设备及人员曾经基本到位。 2017 年底,公司开端实施第二期扩产,公司估量产能将在第一期扩产后产能的基础上再进步 40%,所需设备估量 6 月开端陆续到货、投产,人员全部就位需求一定时间。公司将视前两期计划的实施效果与市场需求的变化状况择机启动第三期产能扩张计划。公司估量产能扩张完整抵达预期效果需求一到两年时间。

  外延工作持续稳步推进

  2017 年公司完成对优泰科的初步整合; 2018 年优泰科在市场前景宽广的盾构密封范畴加大投入,盾构密封将成为优泰科未来数年的支柱产品。估量 2018 年优泰科将坚持快速增长,完成三年累计业绩承诺指标概率较高。公司估量收购华阳密封将在 2018 年上半年完成,2019 年将开端贡献收益。

  维持“买入”评级和目的价

  维持公司 2018~2019 年盈利预测,新增 2020 年盈利预测,分别为1.81/2.54/3.42 元, PE 为 25.34、 18.1、 13.41 倍。 2018 年 A 股上市公司中心零部件行业平均 PE 为 32.03 倍。思索到公司业绩的高生长性,维持54.3~63.35 元目的价,对应 2018 年 PE 为 30~35 倍。

  风险提示:新增产能不能及时投产。

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