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方正证券:双环传动买入评级

2018-05-31 09:05:00来源:PK10分析网

  自动变速箱渗透率提升进程加速:国内乘用车自动挡车型占比2015年超越50%,2017年抵达64%,自动挡车型2014-2017年复合增速为17%,而该期间乘用车整体销量的复合增速仅为9%。自主品牌自动挡车型渗透率依然比较低,2017年约40%,进低于合资品牌80%的水平,未来提升空间大。自主品牌近年来加快自动挡车型规划,一线自主经过外贩和自建方式,估量2017年长城、吉利等自动挡车型占比已超越50%。其他自主品牌紧随其后,推出大量自动挡车型。日益拥堵的交通,消费升级趋向等背景下,自动挡需求不时提升。

  公司是自动变速箱齿轮龙头供给商:公司定位于与业第三方齿轮零部件供给商,齿轮型号超越1000多个。2017年齿轮收入贡献占75.6%;乘用车齿轮贡献35.8%,商用车+工程机械占比32.1%。近年来,公司在自动变速箱齿轮开疆拓土,锁定主要变速箱客户,先后取得上汽DCT、盛瑞8AT、东安6AT、广汽DCT、采埃孚8AT等齿轮业务。报告中,我们细致剖析了齿轮外包是大趋向,以双环为代表的第三方齿轮企业技术贮藏早,外包方式下,其消费效率提升,范围效应显现,经济性好于主机厂自制。我们判别,在自动变速箱竞争加剧的背景下,齿轮外包是大趋向,公司将充沛受益

  RV减速器进入迸发期前夜:工业增长疾速,从不时渗透到3C等行业,国内需求旺盛。RV减速器是工业机器人的中心零部件,当前主要垄断在日企手中。以双环为代表的国内企业积极规划RV减速器范畴,开端进入国内工业机器人企业。我们判别,RV减速器的垄断格局将突破,公司RV减速器业务将进入迸发期。

  :我们估量公司2018-2020年归母净利润为2.98亿元、3.91亿元、5.16亿元,对应增速为23%、31%,32%,PE分别为22X、17X和13X,维持“激烈引荐”

  风险提示:汽车市场销量动摇风险;自动变速箱国产化低于预期。