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长江证券:星宇股份买入评级

2018-05-30 09:05:00来源:PK10分析网

  行业配置竞赛, LED 车灯渗透提速

  车灯作为汽车重要饰件与功用件,逐步阅历从卤素到氙气再到 LED 灯的种类升级。 LED 车灯价值是卤素灯的 4 倍。 自 2009 年推行, 目前全球 LED 曾经抵达 15%渗透率。国内相较于海外升级滞后, 主要来自于同款合资车型的配置削减和自主品牌的低渗透。 随着合资车型对标海外配置以及自主品牌上攻,估量国内 LED 车灯到 2020 年渗透率将从目前的 10%提升到 30%, 带动车灯市场范围从 420 亿元提升到 570 亿元。 星宇目前主要配套合资 A 级车和一线自主,正处 LED 车灯渗透风口浪尖, 将迎来 LED 配置的迸发期。

  格局突变,星宇有望成为新的“一极”

  小糸车灯在国内市占率终年超越 30%,其他公司包括海拉、法雷奥、马瑞利等公司均占比在 7-9%之间。 小糸车灯拆分后华域视觉和日本小糸的市占率分别约为 26%和 10%,格局愈加均衡。 从 2007 市占率 2.5%提升到目前约 10%,排名前三。市占率的提升主要源于独立第三方身份、持续的研发投入和快速的效劳响应。公司扎根一汽大众、一汽丰田等客户市场,并持续拓展吉利、奇瑞捷豹路虎等新的客户,市占率有望向上。

  生长途径:客户+产品的二级飞跃

  客户端:公司上市以来从奇瑞到一汽大众、一汽丰田再到奥迪宝马,客户质量完成了两次飞跃。 一汽大众是公司第一大客户,占比 40%。 2018/2019 年一汽大众迎来最强新品周期, 将带来 23 款新车, 包括多款配备 LED 的 SUV车型。 新车不只将带来量的支撑, 更是带来高价车灯的配置。 产品端:从小灯占比超越 40%到大灯后灯占比超越 70%,大灯从卤素到 LED,产品结构完成两次升级。公司向高端持续突破也带来了高增长。市场端:目前公司海外收入占比为 2%, 2016 年公司取得宝马 F45/46 全球平台配套,进军更广袤的市场。客户、产品、市场保证了公司具有极大的增长空间。

  投资倡议

  星宇股份客户和产品的持续升级,充沛享用行业 LED 浪潮,仰仗公司的中心竞争优势有望成为国内车灯范畴“一极”。未来走向海外,有望铸造全球车灯巨头。 估量 2018-2020 年归母净利润 6.27、 8.10 和 10.48 亿, EPS 分别为 2.27、 2.94 和 3.83 元,对应 PE 27X、 21X 和 16X,给予“买入”评级。

  风险提示: 1。 LED 灯渗透不达预期;2。 行业销量大幅下滑。