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中泰证券:通威股份买入评级

2018-05-29 09:05:00来源:PK10分析网

  事情: 近日, 关于签署严重销售与采购框架合同:(1) 与签署日常运营严重销售与采购框架合同,合同商定销售多晶硅合计约 7 万吨, 销售电池合计约 1800MW, 采购硅片合计约 24.1 亿片;(2) 与签署 2.5 年期严重销售合同,合同销售多晶硅合计约 5.5 万吨。

  采购和销售合同按月采购,锁量不锁价,两个合同总金额估量约 290 亿元。 公司签署的是锁量不锁价、 价钱随行就市的合同。 与中环股份签署的合同如下:(1) 2018-2021 年中环股份向公司采购多晶硅约 7 万吨,其中 2018 年不低于1400 吨, 2019-2021 年每年约 20000-25000 吨;(2) 2018-2021 年公司向中环股份采购硅片约 24.1 亿片,其中 2018 年约 2.5 亿片, 2019-2021 年每年约 7.2亿片;(3)2018-2021 年中环股份向公司采购太阳能电池约 1800MW,其中 2018年不低于 300MW, 2019-2021 年约为 500MW/年。 依照 Energy Trend 5 月 23 日的报价, 多晶硅 125 元/kg、单晶硅片 4.45 元/片、单晶电池片 1.48 元/W,与中环股份签署合同中多晶硅、硅片和电池片的价值分别为 87.50 亿、 107.25亿、 26.64 亿元,总金额为 221.39 亿元。而与隆基股份签署的合同为: 2018年 5 月至 2020 年 12 月合计销售数量 55000 吨,其中 2018 年 5 月-12 月合计销售数量 4000 吨, 2019 年合计销售数量 21000 吨, 2020 年合计销售数量 30000吨,同样依照 Energy Trend 5 月 23 日多晶硅 125 元/kg 的报价,此合同金额为 68.75 亿元。两个采购和销售合同的总金额为 290.14 亿元。

  长单的签署显现硅料质量获单晶硅片龙头企业认可,同时利于稳定硅料产品的销售。 隆基股份和中环股份分别都是全球抢先的单晶硅片企业,关于硅料质量请求高,公司同时取得两个公司的长单,阐明公司硅料的质量优秀。 2018-2020年两个公司采购量分别为 0.54、 4.1-4.6 万吨, 分别占公司有效产能的 27%、59%-66%, 有利于公司多晶硅产品的稳定销售。若按公司 2017 年销售多晶硅价钱和利润率测算,两个合同商定的多晶硅销售将产生的净利润为: 2018 年 1.78亿、 2019 年 13.69 亿、 2020 年 17.46 亿、 2021 年 8.33 亿元。

  投资倡议: 估量 2018-2020 年分别完成净利 26.03、 42.54 和 55.52 亿元,同比分别增长 29.38%、 63.42%、 30.52%,当前股价对应三年 PE 分别为 17、 10、8 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 产能投放不及预期;光伏装机和政策不及预期