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安信证券:吉翔股份买入评级

2018-05-26 09:03:00来源:PK10分析网


  胜利进军影视行业的传统钼业公司,已考证产品和现有贮藏不容小觑。原主业钼工业受周期及竞争格局影响过大,2015年上市公司运营呈现亏损后积极追求转型,从2016年开端陆续完成零对价收购子公司吉翔影坊、51%控股子公司不祥天佑鼎力展开影视业务、参股文娱投资基金以及配套的股权转移和管理层变卦等转型工作,2017年开端影业贡献70%净利润,未来几年贮藏作品丰厚,胜利完成双主业转型。

  切入影视行业思绪明晰:大文娱行业产值可观,其中电视剧行业下游竞争特别利好头部作品,高质量内容供给考证观影刚需。调研显现几大视频平台目前竞争依然猛烈,弹药相对充足,为驱动付费用户增长,未来两年将进一步投入版权内容,用头部作品抢占付费会员和广告预算(2018年优酷版权预算300亿,腾讯视频250亿,100亿),2017年头部剧目单集1000万价钱远未封顶;2017下半年几部代表性电影作品以及刷新历史记载的春节档票房考证电影市场可由优质内容驱动。未来几年优质影视作品将有价又有市。

  公司管理团队才干全面,行业资源积聚丰厚,影视业务实力可观。公司中心管理层分别来自金融行业、影视行业和互联网等行业,权责分工明晰,才干互补。其中,董事长李云卿先生从事资本市场工作多年,现任宁波炬泰投资管理有限公司董事;总经理席晓唐曾任华视影视投资有限公司法务总监、北京儒意欣欣影业投资有限公司总经理,是国内影视行业的资深人才;另外一位业务担任人曹力宁先生是知名电影制片人,历任北京电视台影视剧中心副主任、北京电视台首都影视中心总经理、儒意影业电视剧事业部总裁等职务,参与过包括《潜伏》、《北平无战事》等多部电视剧作品谋划制造。仰仗中心人员行业积聚和已胜利参与的电视剧作品《国民大生活》、《平凡岁月》、《爱情的边疆》和《战昆仑》,电影作品《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》等,构成业务的良性循环。公司2017年年报披露的作品贮藏中不乏有头部作品特质的高制造、演员水平作品,后势十分可观。

  以内容为根基却不限于此,旨在打造“影响力+”的文娱消费平台级公司。目前公司新业务主要是影视,包括电影和电视剧,未来还将依据产业上下游联动关系,逐步向更具持续性盈利的部门规划。内容制造能够短时间内累积庞大流量,制造“影响力”,但盈利相对不够稳健。因而我们要应用内容的影响力,一方面逐步向上游要素拓展,另一方面向下游渠道、消费品等范畴扩张,打造“影响力+”的文娱消投资倡议:运营坚持双主业驱动,一方面不时夯实钼行业的运营;另一方面加大在大文娱范畴的业务扩张。公司调整运营战略,剥离原主业部分亏损业务,主业完成扭亏;仰仗精准的定位和深沉的行业积聚,2016年出师的影视业务在2017年就确认两部高票房电影和四部优质电视剧收入,目前披露的未来两年项目贮藏丰厚且优质,有意愿和才干成为影视行业中的一流力气。未来三年,预期原主业钼业增速契合行业分歧水平,维持5%左右的营收增与前两年持平的6%毛水平,业绩的大幅增长主要来自于影视业务项目不时确认,同时2017年影视业务毛接近47%,主要由于公司参投项目优质,报答率好,公司目前的产品线预期能够维持高毛利水平,随着主投主控项目的增加,有望进一步进步到接近50%的高毛利水平。2017年净利润结构中影视占比高达70%,估量未来三年该比例可达80%以上,公司将跻身头部优秀的内容公司行列。综上,我们估量2018-2020年上市公司备考净利润分别为5.00亿元、5.66亿元、6.55亿元,对应EPS0.91元、1.03元、1.20元,对应PE为21.6、19.0、16.5倍。基于初次掩盖,参照优质影视内容公司合理估值水平,给予2018年25倍PE,对应目的价22.75元,给予“买入-A”评级。

  风险提示:传统业务运营不力,部分影视项目不达预期。