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招商证券:洋河股份买入评级

2018-05-26 09:03:00来源:PK10分析网

  今日参与公司股东大会,管理层对行业和公司信念充足,受益消费升级公司梦系列高增长,产品结构持续优化,省内精耕细作增速提升,省外新江苏市场继续坚持高增长态势,未来收入有望超越省内。公司增长途径明晰,维持18-19年EPS5.55和6.93元,给予18年25倍,年内目的价138元,继续激烈引荐。

  股东大会感受:公司以为白酒景气度向好,品牌加速向名酒集中。今天我们参与股东大会,公司董事长王耀、总裁钟雨及董秘丛学年参与会议。公司以为白酒仍是朝阳行业,行业收入和利润坚持快速增长,未来随着高端次高端量价齐升,以及中产阶级的崛起和大众消费成为主导,白酒行业有望进一步享用消费升级的红利。同时公司以为,品牌会加速向名酒集中,消费升级对品牌和质量支撑请求高,利好头部名酒企业,行业分化将越来越明显。我们以为,公司对行业判别全面客观,对品牌超前谋划规划,在消费升级大背景下抓住了机遇,特别在梦之蓝高端品牌上,完成高增长。

  产品结构:梦系列高增长,产品结构持续优化。近年来,海天梦整体销售占比逐步提升,17年超越72%,18Q1占比进一步进步,其中梦系列增速最快,17年增长约60%,收入占比近25%,18年梦之蓝占比有望提升至30%,对报表贡献愈加明显。股东会上,公司提出为顺应消费升级新需求,将继续提升次高端产品升级速度和产品占比,站稳次高端位置,18年以梦3为代表的次高端产品增速会更快。我们以为,随着公司对梦系列的持续聚焦,产品结构不时升级,梦之蓝增长疾速占比不时提升,将不时推升利润率。

  区域市场:省内深耕增速提升,省外新江苏市场增长迅猛。公司省内增速提升,17年增长11%,18Q1更是增长15%,主要得益于省内渠道深耕、乡镇市场延伸,未来省内仍具深挖潜力。省外公司聚焦新江苏市场的展开,经过新江苏市场拉动,带动省外高速展开,18Q1新江苏继续坚持高增长态势,增速明显快于省内市场。新江苏市场数量快速增长,由15年的297个增长到17年的455个,18年计划抵达495个。我们以为,未来随着新江苏市场的不时开辟,公司全国化进程将加快,省外市场收入有望超越省内,占比将进一步提升,为洋河中期增长翻开新空间。

  分红和费用:分红率有进一步提升空间,费用率将坚持平稳。公司过去几年分红率逐年提升,管理层标明公司现金流富余,未来对现金分红有才干做到进一步提升。费用上,公司每年都有严厉预算,无预算不开支,额度上维持10-12%的区间。费用率有望坚持平稳,随着营收增长,也可能呈现降落趋向。

  投资倡议:业绩加速改善,价值仍被低估,维持“激烈引荐-A”评级。公司受益消费升级梦系列高增长,产品结构持续优化,省内精耕细作增速提升,省外新江苏市场继续坚持高增长态势,未来收入有望超越省内。公司增长途径明晰,维持18-19年EPS5.55和6.93元,给予18年25倍,年内目的价138元,继续激烈引荐。

  风险提示:省内竞品加大投入,省外拓展不及预期。