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国信证券:迪安诊断买入评级

2018-05-26 09:03:00来源:PK10分析网

  过往:IVD效劳龙头,业绩坚持6年高速增长

  以医学诊断效劳外包为中心业务的IVD效劳公司,2011年率先登陆A股上市后经过自建或收购的方式基本完成了全国范围第三方独立医学实验室(ICL)掩盖,同时战略投资整合了多个省份的IVD产品代理商,完成了省内各级医院的渠道规划。上市至今业绩坚持高速增长,归母净利近6年复合增速42%。

  未来:ICL完成全国省级规划,未来3年将迎来业绩迸发期

  至 2017年底,公司已建成实验室38个,完成第一轮对全国一切省会城市的实验室网络全掩盖,并计划从2018年开端重点推进协作共建、二级实验室以及区域检验中心的树立,经过下沉式规划推进基层医疗机构的资源集中和共享,从而带动区域外包检验的释放,进一步进步市场渗透率。未来3年新设实验室将陆续进入盈利期,诊断效劳业务将迎来业绩迸发期。

  扩展:借助连锁实验室平台,打造“诊断+”生态公司

  依托现有连锁实验室平台,努力于打造全产业链生态圈,目前已构成以诊断效劳及产品代理为主,触及司法审定、诊断产品和效劳营销、诊断技术研发消费、司法审定、安康管理、 CRO、生物样本库等范畴的“诊断+” 生态圈。

  争议:渠道代理商并购整合,商誉减值风险可控

  自 2015 年下半年开端,公司先后与10家渠道商展开战略协作,并推进各地域组织架构的重组整合。2017年所并购的渠道代理商业绩承诺基本完成,2018年业绩压力较小,整体商誉风险可控。代理产品业务与诊断效劳业务协同性高,渠道代理商的并购整合为各省第三方实验室业务展开开辟了医院资源。

  风险提示:实验室盈利才干不达预期,并购整合风险,商誉减值风险。

  投资倡议:集中度提升+对标海外ICL业态前景宽广,短期低谷带来“买入”

  良机。 第一、中国检验科流通范畴乱象丛生,曾经到了政策推进集中度提升的关键时点,公司作为现存龙头,享用集中度提升红利。第二、从海外分级诊疗提高阅历来看,ICL业态具有长期竞争力,检验科业态份额仍将提升。我们估量18-20年公司营收为65.5/85.9/112.8亿元,归母净利润为4.41/5.85/7.80亿元,EPS为0.80/1.06/1.41元,当前股价对应的PE为29/22/16X。思索中长期展开空间,给予2019PE40x,对应一年期合理估值42.40元,相较2018/05/24收盘价23.25元,存在82%估值空间,给予公司“买入”评级。