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国泰君安:内蒙一机买入评级

2018-05-25 09:02:00来源:PK10分析网

  本报告导读:

  市场以为公司资产属空中配备,增长有限,但我们以为,我国军队机械化树立目的明白,公司充沛受益于陆军装甲换装大周期,未来三年业绩将维持稳定增长。

  投资要点:

  初次掩盖,目的价 17.1 元,空间 32%,增持。 市场以为公司资产属空中配备,增长有限,但我们以为,我国军队机械化树立目的明白,公司充沛受益于陆军装甲换装大周期,未来三年业绩将维持稳定增长。估量 2018-20 年 EPS 为 0.39/0.46/0.54 元,给予目的价 17.1元,增持。

  空中装甲龙头,受益于陆军大换装。 1)内蒙一机是我国独一的主战坦克和 8×8 轮式战车研发制造基地。 2)我国主战坦克与美、俄差距主要在代际上,美、俄三代坦克占比分别为 100%和 64%,而我国三代坦克占比为 46%,未来换装需求大,估量空间 650 亿元以上。 3)8×8 轮式装甲车已逐步在现代陆军作战中“挑大梁”,市场空间超越500 亿元;我们以为,“ 2020 年基本完成军队机械化”的目的明白,估量未来三年 8×8 轮式装甲车有望快速增长。

  “ 新配备+军贸”翻开生长新空间。 1)装甲车辆需持续更新换代以顺应新的作战方式,未来契合展开趋向的新配备有望翻开新的生长空间; 2)我国装甲车辆竞争力强,范围在各类出口配备中位居第三,国际市场占有率抵达 11.9%,未来展开空间大。

  装甲平台,混改先锋。 1)一机集团作为兵器集团混改试点,变革有望加快推进; 2)目前兵器集团证券化率仅 17%,公司作为其装甲车辆上市平台,体外资产营收范围近百亿,未来资本运作可期。

  风险提示: 军费增速低于预期;混改进程低于预期。