当前位置:  首页 > PK10评级

中信建投:江苏国泰维持“买入”评级

2018-05-25 09:02:00来源:PK10分析网

  事情

  5月18日,公司化工业务重要客户之一IPO获批,将于创业板上市,累计募资金额在50-60亿之间。宁德时期作为新能源独角兽,现已成为全球动力电池范畴龙头,2017年出货量全球第一。

  公司子公司华荣化工是宁德时期电解液主要供给商,此次胜利上市募资将显著推进宁德时期未来扩产计划,促进业务范围继续扩张,增强两者合同供给范围,带动公司电解液销售,利好公司未来化工业务。

  简评

  1、宁德时期IPO获批,未来扩产加深双方协作值得等候

  宁德时期主营动力电池,现为全球动力电池范畴龙头,客户包含国内外各主流车企,如国内整车企业宇通集团、等;国外一流车企宝马、大众、戴姆勒飞驰等;以及蔚来汽车等新兴整车企业。公司享用证监会提出为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业独角兽企业开通IPO“即报即审”绿色通道新政,仅用24天即过会,速度为目前国内最快。

  据招股阐明书显现,公司动力电池产能从2015年2.6GWh迅猛增长至2017年17.09GWh,且2015-17年连续三年动力电池系统销量排名全球前三,分别为2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh,2017年销量排名超越松下、、LG等升至全球第一。

  宁德时期产销范围扩张疾速,原资料采购力度亦不时增大,2015-17年公司主要原资料(正极资料、石墨、隔阂、电解液、外壳/顶盖)采购金额由14.4亿元增至61.4亿元。其中电解液采购金额由1.50亿元增至6.44亿元,而化工业务子公司华荣化工为宁德时期电解液主要供给商之一,双方自2014年开端协作至今,2017H1华荣化工位列宁德时期供给商第五名,总采购金额达2.2亿元,占华荣化工总营收约三分之一。

  IPO胜利获批将真实补强宁德时期扩产步伐,募投项目之一湖西锂离子动力电池消费基地项目达产后将新增动力电池年产能24GWh,公司亦计划到2020年把动力电池产量翻番至50GWh。公司扩产后将必然增加上游采购,上述中心资料上游供给商将直接受益。依照50GWh产能目的、电解液采购金额占比2015-17年平均值11.6%测算,宁德时期电解液需求范围估量将扩展至约20亿元。双方深化协作空间庞大,未来在宁德时期龙头带动下,供给端需求有望持续旺盛,对公司化工业务带来有利增长环境。

  2、供给链管理优势坚固保证出口业务高增长,化工电解液新产能放量可期

  2017年公司完成停业收入344.89亿元,同比增加16.10%;归母净利润7.74亿元,同比上升43.19%;2018Q1停业收入75.83亿元,同比增长5.75%;归母净利润2.28亿元,同比增长48.06%。

  外贸部分,公司贸易2017年收入稳步提升,服装玩具出口增长贡献主要部分。公司仰仗多年来持续打造的科学有效的供给链管理优势,积极创新商业效劳方式,使得主业持续了稳步增长的良好态势。2017年公司及其控股子公司华盛实业、实业、汉帛贸易、力天实业、国盛实业、亿达实业、国贸实业分别居中国纺织品服装出口企业排名前50强中的第4、11、18、29、30、34和42位。公司全年进出口贸易范围稳中有增,合计331.7亿元,同增16.06%,占总营收96.17%。其中服装、玩具出口收入达312.18亿元,同增21.61%;服装、玩具进口及国内贸易收入19.52亿元,同降30.0%。由于国泰投资处置朗诗集团股权增加投资收益约5.9亿元,2018Q1公司净利润完成大幅增长。

  化工部分,新能源、新继续受国度产业政策支持,成立子公司瑞泰新能源控股华荣化工,整合化工新能源业务,2017年稳步增长。公司化工业务由华荣化工担任,其主要消费锂离子电池电解液和硅烷偶联剂, 2017年化工业务完成营收11.97亿元,同增9.53%(其中华荣化工完成营收11.43亿元,同增7.16%),原资料提价推进产品提价,毛同比提升6.2个pct至31.60%。

  公司看好新能源前景,稳步推进化工新产能树立。公司拟在波兰投资4万吨/年锂离子电池电解液项目,估量树立期约30个月,项目落地后,估量年停业收入22亿元,年税后利润3.18亿。公司以在波兰树立锂离子电池电解液项目为契机,与相关客户在业务上协同配套,降低运输本钱。同时抢抓欧洲新能源汽车展开机遇,尽快对接波兰和欧盟市场,进步差别化竞争力。目前波兰项目已取得国内相关部门批文,正置办土地。另外公司将宁德年产4万吨锂离子动力电池电解液项目(树立周期估量2年)迁至福鼎市龙安项目区精密化工园,目前已取得部分土地运用权,项目批文正在办理中。

  投资倡议:我们继续看好江苏国泰作为供给链管理+电解液双龙头的展开前景。公司化工部分为LG、、宁德时期的中心供给商,宁德时期胜利IPO为未来扩产打下基础,看下游客户产能增长长期趋向驱动。我们估量2018-2019年公司净利润分别为10.91亿、13.85亿元,EPS分别0.69、0.88元/股,对应PE为11.4、9.0倍,随股权绑定逐步深化,上下利益分歧,估量未来业绩增速持续提升,坚决看好,维持“买入”评级。

  风险要素:宏观经济增速下行可能招致外贸供给链业务下游客户需求萎缩;构成公司外贸板块业绩不及预期;电解液客户客户扩产进度不及预期。