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中信建投:扬杰科技给予“增持”评级

2018-05-25 09:02:00来源:PK10分析网

   2018年一季度,公司完成停业收入3.96亿元,同比增长31.05%,完成归母净利润6374万元,同比增长16.7%。收入增速契合预期,利润增速放缓主要是由于非经常性损益影响:①一季度钱升值带来汇兑损失,财务费用同比增长266%;②瑞能现金分红款未到账;③政府补贴减少。

  4寸线扩产保证业绩增长,6寸线估量扭亏为盈。截至2017年底,公司4寸线产能扩增至80万片/月,估量今年年底爬升至每月100万片,月均90万片/月,同比增长50%,为公司的持续增长提供支撑。6寸线主要消费肖特基二极管(补充光伏二极管产品线)和MOSFET,截至2017年底,公司6寸线产能已超2万片/月,完成盈亏均衡,估量今年年底爬升至4-5万片/月,2017年6寸线摊销费用1600万元,2018年则将完成盈利,有效提升公司净利水平。同时,公司积极规划8寸晶圆树立,贮藏8寸晶圆人才,为IGBT等器件展开打下基础。

  今年是MOSFET突破元年,有望完成范围化量产。除了已有的光伏二极管、二极管整流桥等传统产品系列,公司积极组建MOSFET、FRED和IGBT器件研发及市场团队,目前已完成数款中低压沟槽功率MOSFET产品的量产,与公司现有客户产品构成配套,未来有望坚持较快增长,成为二极管之后又一增长来源。同时公司也组建了IGBT研发团队、持续推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化,研发投入占比逐年提升,2017年抵达7232万元,占总营收的比重接近5%。

  内生外延双轮驱动。公司2015年并购MCC,开辟欧美高端市场,经过将自主产品导入MCC,公司海外营收增长疾速,至2017年海外占比已达29.17%。2017年12月,公司收购成都青洋60%股权,此举增强了公司对上游外延片的本钱把控才干,同时新增2018年业绩700多万元(按承诺业绩计算)。未来在功率射频器件、传感器、存储等方向的外延整合值得等候。

  

  估量公司2018-2020年归母净利润分别为3.60亿元、4.45亿元、5.42亿元,对应EPS分别为0.76、0.94、1.15元,初次掩盖,给予“增持”评级。

  风险提示:汇率动摇、硅晶圆涨价、全球光伏装机量增速放缓。