当前位置:  首页 > PK10评级

天风证券:拉夏贝尔买入评级

2018-05-19 09:03:00来源:PK10分析网

  成人休闲服装市场潜力较大,多品牌+全渠道+快时兴成为休闲服装行业趋向

  我国中档休闲服装市场范围逐年提升,在目前产业升级和消费升级背景下,多品牌+全渠道+快时兴曾经成为行业趋向:1)多品牌战略能够突破单一品牌带来的运营风险和销售瓶颈,同时企业希望经过各品牌的自有特征和差别化的作风满足不同类型消费者的消费需求。2)全渠道:线上电商曾经成为企业必争之地,2016年服装电商渗透率抵达36%,销售范围5年复合增长率达36%,基于大数据和信息系统,企业经过高效的供给链体系,打造全渠道O2O方式,完成线上线下相互协同,提升品牌竞争力。3)快时兴:我国大众休闲服装品牌在经过快时兴品牌的冲击后,都中止了品牌升级和转型,相似、等经过品牌升级和供给链体系逐步完善,曾经成为具备供给链优势和快时兴基因的时兴休闲品牌。

  是中档大众休闲服饰龙头,不时扩展品牌阵营,收入范围稳健增长

  公司定位大众休闲服装市场,不时经过自主培育和投资并购,现具有19个品牌(今年4月收购法国时兴女装品牌NAFNAF40%股权,再次扩展品牌阵营),意在掩盖女装、男装及儿童范畴,以差别化多品牌战略深度发掘市场。目前,女装依然是主要收入来源,收入占比抵达80%以上。从业绩表现来看,公司停业收入持续增长,净利润自16年下滑后有所回调。2017营收/净利润增速分别为+5%/-6%,主要系:1)百货渠道转型招致公司专柜收入降落;2)公司培育品牌尚未盈利,影响业绩。2018Q1多方调整效果逐步显现业绩转好,收入/净利润增速为25%/25%

  具备高效供给链体系契合快时兴趋向,看好多品牌+全渠道+全直营战略

  拉夏贝尔作为中档休闲服饰龙头,深耕大众市场,目前具备多品牌及渠道范围优势,并且具有高效的参与式供给链体系。1)品牌运营:公司不时实行“多品牌+多品类”的差别化战略,使产品能够满足不同消费者的需求,同时经过各品牌之间的协同作用,有助于提升市场渗透率,目前公司在女装市场的市占率为1.7%(国内品牌中市占率第一),未来在多品牌协同发力下市占率有望持续提升。2)渠道方面:线下渠道具备范围及先发优势,电商业务成为新的业绩驱动力。一方面,公司采用全直营战略,及时控制终端数据,精准决策,截至17年共计9448家店,在同行业中处于抢先位置,具备范围优势;另外,公司率先深耕低线城市,17年二三线渠道占比65%,在低线城市消费升级趋向下,具备先发优势;另一方面,电商业务占比逐年进步,17年电商收入增速为45%。全渠道规划协同展开下,各渠道持续贡献业绩。3)供给链:公司具备高度参与式供给链体系,应用RD电子标签使公司能够及时了解市场需求,提升供给链的快速反响才干和营运效率。维持“买入”评级,3—6个月目的价20.8元

  公司具有高效供给链体系,契合快时兴趋向;另外,共同的多品牌+全渠道+全直营方式为公司业绩提供持续增长动力。估量公司18—20年EPS为1.04/1.13/1.16元,对应PE为15/14/14倍。思索到次新股要素,以及行业相对平均估值为19,并且公司不时扩展品牌阵营以及渠道范围,相比同行业具备较强的增长动力,因而我们给予18年20倍估值,调整目的价至20.8元。

  风险提示:终端消费疲软,渠道快速扩张但销售不及预期、新品牌销售不及预期。