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长江证券:苏宁易购买入评级

2018-05-16 09:02:00来源:PK10分析网

  市场:低线市场较大,渠道繁杂有整合空间

  截至2016年中国有地级市和县级市等市级市场653个,县及自治县1483个,乡镇31755个,国内低线城市消费空间宽广,特别是家电3C等刚需种类,而县镇市场供需关系同一二线城市有较大差别:需求端,低线级市场目前处于消费需求上升期,空调、电脑、厨电等产品渗透率快速提升,供给端,县镇市场渠道目前以区域家电连锁、专卖店及夫妻老婆店为主,缺乏丰厚商品供给才干和有保证的效劳质量,这些业态近年受电商冲击运营压力较大,此背景下具备强供给链基础和运营管理才干的企业迎来较好市场规划机遇。

  公司:适时规划低线市场,开启全方位渗透

  苏宁在多业态规划基础上,借助线上线下融合方式打造“直营店”的小店方式快速渗透三、四级家电3C市场,具有运营管理积聚后公司基于自身供给链基础、门店管理阅历和后端管理系统推出——批发云加盟店。在行业巨头纷繁抢滩县镇市场的当下,我们以为苏宁批发云具有以下比较优势:1)具备强大的线上线下一体化供给链基础,可提供加盟商更丰厚的商品选择及多元渠道供给,强化消费者粘性;2)仰仗自身多年线下运营阅历积聚及苏宁易购直营店的胜利运营,具备较强的低线城市运营管理阅历,可提升加盟商整体运营管理才干和运营效率;3)批发云的中心在于站在商家角度充沛思索加盟商的盈利,采用先销后采的方式保证商家资金周转。基于此,加盟商积极性高,批发云拓店速度快,估量2018年开业近3000家门店。

  前景:轻资产加速规划,利于高效抢占市场

  我们依据公司批发云业务方式及市场状况中止预算,估量批发云门店中性预期下年销售额约500万元,净利润约20万元,约1年左右可收回本钱,具有良好的投资价值。同时,我们假定批发云2018-2020年门店数分别为3000、5500和7500家,遵照一镇一店准绳,假定县镇市场渗透率达50%,预期目的门店数达1.5万家,我们预测苏宁口径批发云的销售范围可达约750亿元。

  投资倡议:全渠道专业连锁龙头,方式输出市占率提升

  我们以为公司线上线下融合方式具备优越性,且管理输出基础夯实,有望快速抢占市场份额,估量2018-2020年公司EPS为0.15/0.26/0.48元/股,对应2018年预期收入PS为0.49倍,处于历史较低水平,维持“买入”评级。

  风险提示:

  1。战略扩张节拍过快存在潜在运营压力;

  2。外延整合进度低于预期,费用控制力度缺乏等。