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国海证券:开元股份买入评级

2018-05-14 07:39:00来源:PK10分析网

  事情:

  限制性股权鼓舞计划草案: 拟授予的限制性股票数量不超越 644万股,约占公司总股本的 1.90%;对象为公司控股子公司(恒企教育)中心管理人员、中心技术主干人员共计 272 人;授予价钱为 9 元/股,相较 5 月 9 日收盘价折价 46.9%。

  投资要点:

  鼓舞计划有利于增加公司团队积极性,吸收更多人才。依据鼓舞计划,恒企教育的业绩考核指标请求为 2018、 2019 和 2020 年对应的扣非后归母净利润分别为 1.28 亿、1.47 亿和 1.84 亿元,对应的业绩同比增速分别为 18.67%、 14.84%和 25.17%。依据PK10计划,恒企教育 2016 和 2017年分别完成净利润 8327 万元和 11908 万元,连续两年完成业绩对赌目的。而依照考核规范,公司未来三年业绩复合增长近 15.6%,目的相对合理。除了对子公司的考核,计划还提出对个人绩效中止考核,充沛调动个体积极性。对恒企教育中心团队中止股权鼓舞,有利于维持中心团队稳定,增加中心员工工作积极性,亦有助于吸收行业内优秀人才。

  此次股权鼓舞对公司当期费用影响较小。 假定授予日为 2018 年 6 月中,初步预算需求摊销的总费用为 3752 万元,估量 2018~2021 年需求分别摊销 1239 万元、1615 万元、706 万元和 192 万元。相较公司的业绩范围,对年度业绩影响较小。

  积极努力于打造龙头公司。 公司原有主业为煤质检测和燃料智能化管理,2016 年公司经过发行股份及支付现金方式收购了恒企教育100%股权和中大英才 70%股权,转型至教育范畴。恒企教育主要从事财经类职业培训及相关课件销售,专注于实操会计教育,在行业内有较高的知名度。中大英才则专注于在线课程培训及相关的图书销售等,掩盖各类职业考试。截止 2017 年底,教育板块贡献公司 60.8%的营收比重和72%的毛利比重;截止到 2018 年 1 季度,教育板块则贡献公司 87.5%的营收比重。教育板块成为贡献公司收入和利润的重要来源。公司未来努力于成为职教龙头公司,将恒企教育打构成多赛道、产品技术驱动、线上线下融合的一流终生职教集团,将中大英才打构成在线职教领军企业。

  与投资评级:依据国度教育展开纲要,到 2020 年我国职教市场和职教培训的范围将分别抵达 1.24 万亿元和 9800 亿元,未来展开空间宽广。公司经过先发优势占领职教各赛道,线上线下融合掩盖更多需求群体。估量公司 2018、2019 年 EPS 分别为 0.69 元和 0.88 元,对应的 PE 分别为 26 倍和 20 倍,看好公司在职业教育范畴展开空间,给予买入评级。

  风险提示:应收账款回收风险;商誉减值;业务整合风险;业绩承诺低于预期;竞争加剧。