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国海证券:水星家纺买入评级

2018-05-14 09:02:00来源:PK10分析网

  市场应正确看待 2018Q1 线上增速的回归,线下增速仍超预期。2018Q1 收入/利润增速分别为 24.79%/24.58%。对应线上、线下的收入增速各接近 25%。总体而言,收入增速契合预期,利润增速略低于预期 30%。主要原由于订货会提早召开所增加的 200 万订货费以及研发支出增加的 200 万所致。并且 2018Q1 因第三方机构提供数据的片面性及低基数的影响从而招致市场预期发作了大幅上移。其实 2018 年 1-2 月份线上销售增速较快的主要原由于 2017 年春节提早要素所带来的低基数影响所致,主要由于 2017 年春节在 1 月,旺季提早至 2016 年 12 月,而 2018 年春节在 2 月,旺季为 2018 年1 月。所以, 相较于 2017 年 1-2 月来看, 2018 年 1-2 月份增速显得较高。但 3 月份以后遭到秋冬款向春夏款调整要素的影响,因而公司有意控制了秋冬款的备货量,从而影响了线上收入增速。再分离线下收入增速来看,自 2017 年下半年以来,线下增速回暖趋向显著,从 2017 年的 12.88%提升至 2018Q1 的 25%。这主要依托于公司线下极致大单品的战略的推行, 2017 年下半年黄金同伴被的销售火爆,一方面推进了产品消费价钱带的上移,另一方面也推进了销量的快速提升。此外,部分影响可归结于新开店提货量的增加所致。

  线上销售额业内抢先,且上新速度远超同业。 截止 2018Q1,的天猫销售额继续坚持行业第一,销售额 2018 年 1 月-2 月仍为行业第一,此外 2018 年还新增了拼多多平台。我们以为,线上的抢先优势突出主要得益于水星对线上新品、爆品推行的注重、研发支出的提升以及对电商运营团队持续的调整。从产品结构来看,水星 80%以上的产品为线上专供款,并且每月都保证线上有新品推出,从而使得线上 SKU 完成滚动换新,从而稳定在家纺行业内快时兴的品牌定位。此外,公司加大了对电商团队的持续调整,集中人员担任天猫、京东及的平台运营,并且关于快速崛起的平台诸如拼多多,予以恰当的资源投入,以扩展线上业务的运营范围。

  增强供给链的优化与调整,推进终端门店升级及内部信息化水平的提升。公司依据不同销售渠道对供给链的反映速度中止了相应的分类。相较于经销商、直营渠道来看,电商渠道、团购渠道对供给链的快速反响才干请求较高。因而,为了更好地提升供给链的计划管理才干及充沛满足经销商渠道的订货请求,公司将订货会提早了三个月,从而更好地布置供给商供货。并且公司目前正努力于将供给商系统、经销商系统和公司自身的系统完成全面打通,并且争取完成差错管理系统、产品分拣系统以及仓储物流运输基地的通力配合。预期供给商系统打通之后,公司对下单、消费、备货、投产、废品入库状况均能够完成监测。经销商系统打通之后,公司既能够辅佐经销商门店提升运营管理水平,也能够更好地增强对终端市场的把控。

  和投资评级:未来继续看好家纺行业在持续复苏的背景之下,公司在极致大单品战略及供给链持续优化调整的基础之上,全年线上、线下增速有望继续维持在 25% 左右。因而,我们预测2018-2020 年对应的 EPS 分别为 1.26 元,1.60 元和 1.99 元,对应的 PE 分别为 20.20 倍,15.87 倍,12.74 倍。维持“买入”评级。

  风险提示:原资料价钱继续上涨、渠道库存积压的风险、新店扩张增速不及预期。