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天风证券:中国平安买入评级

2018-05-13 06:41:00来源:PK10分析网

  事情:发布2018年1季报,完成归母净利润257.02亿元,同比增长11.5%;寿险和财险范围保费达2,306亿元和632亿元,分别同比增长24.9%和17.8%,新业务价值198.97亿元,产险综合本钱率95.9%,安全倡议派发公司30周年特别股息,总额达36.56亿元。

  IFRS9规律增加利润动摇性,安全持续深化客户运营

  1季度IFRS9新准绳实施后,实施前和营运净利润分别同比增加11.5%,32.5%和17.70%,由于新准绳放大投资收益动摇,叠加1季度权益市场震荡,11.5%的新准绳下净利润增速低于预期。科技板块在陆金所,等子公司的拉动下净利润抵达18.42亿,占集团净利润比重上升近3pct至6.80%。截至2018年Q1末,具有两家以上安全集团子公司账户的客户数量抵达了5121万人,占总客户的比严重幅提升至29.68%。“用户-客户-客均产品-客均利润”的运营方式持续强化。

  寿险业务:NBV同比降落7.5%,全年NBV增长有望接近两位数

  安全寿险2018Q1NBV降落7.5%,契合预期。margin同比上升2.96pct至30.2%,主要是由于安全稍微提早了安全福等高价值保证产品的销售节拍。

  预判平安全年NBV增速在5%-10%区间。依据我们的测算,在Q2-Q4NBVmargin同比持平的假定下(约52%左右),若2018Q2-Q4新单保费同比增速为10.86%,则全年NBV增速为5%,若后3个季度首年保费同比增速18.21%,则全年NBV增速为10%。

  税后营运利润同比增速12.8%,低于预期。由于2016年,2017年剩余边沿摊销分别占寿险税前营运利润的70.9%和68.3%,而Q1新单保费负增长使得当期剩余边沿摊同比削弱,同时等免税收入普通在下半年获取,构成Q1有效税率上升,税后营运利润稍低;

  非车险保费大幅增长,三期费改后手续费高企或有所改善

  2018Q1安全财险在非车险yoy51.5%推进下保费收入抵达632亿元,同比增速17.8%。非车险的高速增长来源于保源的扩展,保额的增加和起赔线的降落;安全财险净利润增速-3.6%,低于预期的主要要素是在保费充足率高,各渠道保费报价分歧状况下,中介费用的手续费超越15%的免税额,使得所得税率大幅上升(安全2017年所得税率29.24%);

  安全财险2018Q1综合本钱率95.9%,坚持行业抢先;三期费改后直销渠道价钱优势将会表现,在去中介和手续费免税额有望进步的双重影响下,估量安全财险的净利润在下半年将有所好转;

  投资倡议:估量全年寿险和集团EV增速为24.9%和20.15%,当前对应PEV为1.13倍,低于2010年以来1.20的历史估值中枢,维持买入评级。

  风险提示:权益和市场大幅动摇,重疾险销售不及预期。