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负面情绪修复 白酒行业将演绎超长景气周期?

2018-05-18 09:01:00来源:PK10分析网

  

  白酒行业一季报显现此前的悲观预期有所修复,并且部分酒企的量价政策下,白酒将不同于上轮赶顶特征,行业红利周期可看更长。

  负面心情修复

  白酒行业在阅历2016-2017年估值和业绩双升,机构抱团配置的黄金期后,资金对白酒板块预期不时调高,但是年初以来,随着茅台限价,市场预期和基本面呈现严重背叛,部分投资者信念缺乏,负面心情触及整个市场。

  招商证券表示,在发改委会议和糖酒会反响后,白酒板块估值和持仓降至基本面以下,当前白酒板块估值上升,前期悲观预期修复,今年第一季度基金重仓持股比例开端向合理配置比例回归,市场以为白酒行业市值上升仍有空间。

  目前,食品饮料整体估值为31.31倍市盈率,在一切申万行业中排名第12。在子板块中,其他酒类板块估值最高,屠宰及肉制品板块最低,白酒估值仍低于食品饮料板块整体估值。

  提价和量增支撑一季度基本面

  从各家酒企第一季度的业绩状况来看,一线白酒企业包括茅台、五粮液等基本面良好,契合预期。而二线白酒的业绩景气水平则有所上升,包括洋河、古井贡酒等区域性龙头业绩加速,一季度收入和利润均有超越预期。

  (图片北京pk10华创证券)

  而一季度白酒业绩坚持稳步增长的中心驱动力仍是提价和量增两方面。

  2017年以来,白酒行业开端普遍提价,高端中飞天茅台、五粮液普五、国窖1573分别在2017年12月、7月、3月上调了出厂价,在高端的带动下,次高端水井坊、舍得、洋河以及大众品中江小白、迎驾贡酒等也略有2-15%的提价。

  而在近期,由于包装资料上涨加上厂商旺季主动提价,多家酒企在旺季开启新一轮涨价潮。广发证券以为目前行业整体表现为“旺季不淡”,茅台、五粮液和泸州老窖等高端酒批价持续上升,次高端酒剑南春,以及区域酒古井贡酒、口子窖、西凤酒对其中心单品中止了提价。

  华创证券以为,固然进入2018年茅台提价遭到政策层面的影响,但长期来看茅台受基酒产能影响,供不应求的局面仍将持续,行业价钱天花板势必将被突破。

  而在白酒量增上,普遍以为受益于消费升级,人均收入水平的进步、中产阶级的增加有望直接拉动品牌白酒的消费,行业集中水平有望由此进一步提升。

  原有周期性观念不再?

  白酒一向被以为是周期性行业,过去的走势也考证了这一点,不过华创证券食饮以为由于部分酒企关于价钱的控制,本轮周期性可能不再。

  过去两年大家都遵照周期性生长的思想看白酒行业,即随着白酒板块价钱周期的向上启动,高端白酒先行上涨,带动次高端、二线白酒的上涨。

  当上涨过程进入正向循环,价钱会不时上升,带动毛上升,ROE也会越来越大,行业景气度呈持续趋好态势,但是越到后面囤货需求越大,除真实需求以外的部分会越大,直到最后泡沫决裂,业绩呈现负增长。

  华创证券以为,今年开端白酒行业基本面的变化没有依照周期性大幅回落,主要缘由是随着高端白酒价钱一路往上走,到今年一月茅台曾经严肃的认识到,白酒假如继续泡沫化加速,必然会招致囤货投机的大幅上涨,从而招致公司发货量远远超越真实开瓶量,进而招致后续价钱泡沫决裂和周期下行。

  于是茅台今年年初开端强力稳价,把稳定价钱当成第一目的,使后续价钱预期不再上涨,五粮液、老窖也相应中止了这方面的调整。

  从而诱发了两个变化:一是短期的囤货速度、投机速度放缓;二是价钱没有呈现泡沫化,发货量和真实的开瓶量相对接近,从而使今年明年的消费潜力得到保管,保证了今年明年业绩的稳定生长。

  超长景气周期

  有观念以为“入摩”的意义,不在于增量资金,而是在于资金逐步对业绩稳健生长和行业定价权愈加注重,带来的将是估值体系重构。

  “入摩”带来的短期增量资金有限,但随着境外资金比重的不时提升,食品饮料行业传统估值体系也将会重构,关于白酒板块,招商证券以为主要体往常资金对业绩稳健生长和行业定价权愈加注重。本轮白酒将不同于上轮赶顶特征,将演绎超长景气周期。

  华创证券以为,总体而言,当前白酒的周期尚未终了,仍处中期行情,估量2018年估值提升空间有限,但业绩仍有高增。我们以为在景气向上周期,即便不提价,结构升级带来的毛利提升,范围效应带来的费用率降落,依然在发作,2018年或固然无法走出前两年的急速上涨行情,但仍有望继续赚业绩增长的钱,稳健收益可期。我们倡议投资者站在全年投资视角看板块,关注边沿上的变化。

数据,银河证券,截至日期:2018-05-16