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从规模到品牌 关于瓷砖行业3个判断

2018-06-07 09:02:00来源:PK10分析网

  我们以为从美国陶瓷企业的生长史来看,金融危机后美国地产投资趋缓,瓷砖行业依然有如(Mohawk)等大牛股降生,我们判别中国企业经过渠道扩张、兼并收购和平装房直供将有潜力生长出百亿级体量的瓷砖企业。我们继续重点引荐欧神诺借道完成上市,瓷砖卫浴完成渠道共享的(002798.SZ)以及工程业务快速展开,加码陶瓷轻薄化的(002918.SZ)。

  不同于水泥玻璃,瓷砖是具备消费属性,且资产不重的好行业。我国2016全国瓷砖总产量102.65亿平,产值超千亿;我们测算瓷砖龙头企业的每固定资产销售额4.8元左右,瓷砖是一种高资产周转率建材,作为建筑装修的主材之一,也具备显著的消费属性,瓷砖行业上市公司的利润率水平、周转水平对比其他消费建材龙头并不弱;

  我们得出了对瓷砖行业过往的2点瓶颈和未来的3点判别:过往瓶颈1:单品类消费量有限,范围经济在过去缺乏基础;瓷砖契合连续高温消费的特性,粗略测算产能单线范围每增加50%单位本钱将降落20~30%,但是瓷砖是非标品,不同种类和规格的消费无法切换,因而招致传统方式下每一个细分种类下市场容量有限不利于大范围工业化消费;瓶颈2:产品效劳同质化,令过去品牌力难以显现;目前大部分瓷砖在物理性能指标差别较小,并且后期质量问题几率很小,消费者普通经过比较花色、规格等中止选择,而花色中小企业容易模仿,且由于产品自身很难呈现质量问题,行业普遍没有售后效劳(铺贴由装修公司担任),整体上效劳环节痛点较少,无明显差别;

  未来判别1:多品牌战略和兼并收购或是仍未来趋向之一;我们以为品牌定位聚焦细分大类或是塑造强品牌力的趋向,例如近年来专注于高档装修和大理石瓷砖定位的简一牌取得较大胜利;国外龙头企业莫霍克集团旗下的陶瓷业务生长史就是一部兼并收购史;判别2:平装房带来行业改造,有望使第二梯队疾速取得范围优势,青出于蓝;地产集采客户采购集中,种类有限、单体量较大,瓷砖的消费的范围优势或得到发挥;万科、恒大、每家每年瓷砖采购范围估量在2500-3000万平方左右,单位本钱有望显著降落,重获范围优势;判别3:环保或促使行业集中度提升;建筑陶瓷行业是典型的高能耗,高排放,高污染行业,在消费过程中耗费较大量的矿产与能源,严厉的环保政策正在带来行业洗牌。经调研,行业能源结构中清洁能源运用比例较低(粗略估量自然气运用比例小于10%),未来存较大改善空间,促使行业集中度提升。

  风险提示:投资大幅下滑,替代品竞争猛烈。