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军工行业:重点聚焦央企龙头

2018-05-14 09:01:00来源:PK10分析网

  2017 全年:整体营收净利润增速放缓,航空板块下半年或迎托付高峰

  1、 军工板块整体营收增速略降,净利润创近五年新高。2017 年军工板块 157 家上市公司共完成停业收入 6262.95 亿元,同比增长 12.08%;完成归母净利润达 242.79 亿元,同比增长13.31%。营收、净利润增速相较去年均有所降落。 2017 年军工板块净、毛、 ROE 三项与去年同期相比基本持平,板块盈利才干稳定。

  2、 资产注入提振军工央企业绩,民从军标的盈利表现优于军工央企。 受、等资产注入拉动, 2017 年军工央企营收破四千亿、净利润破百亿。民从军公司毛利率、净利率、ROE 三项盈利指标均显著高于军工央企。

  3、 分板块来看, 国防信息化北斗产业链业绩迸发; 航空板块全产业链全面放量,下半年或迎来托付高峰; 航天企业军工业绩增长稳健;空中兵装整体业绩稳健增长; 资料及加工产业重点关注碳纤维、钛合金、高温合金等细分范畴;船舶产业仍在行业周期底部,产业链业绩呈现分化;核电范畴中引领板块整体增长。

  4、 49 家军品比例较高的军工标的业绩增长稳健。 2017 年,军品比例较高的 49 家军工板块上市公司共完成停业收入 2905.96亿元,同比增长 9.27%;共完成归母净利润 129.54 亿元,同比增长 15.88%。 民从军上市公司业绩表现优于军工央企。

  5、军工板块估值现阶段估值居中,子板块估值差别明显。截至 2017 年 12 月 29 日,军工板块 157 家标的整体法( PE-TTM)估值水平 73 倍,中证军工成分股整体估值水平 93 倍,处于历史估值区间的中部,接近 2014 年期间估值水平。若刨除船舶板块,军工板块整体估值为 55 倍。 分板块看,资料、航天板块估值较高,空中兵装、核电估值较低。

  2018Q1:营收增速放缓,国防信息化表现优秀

  6、营收增速放缓,盈利才干稳定上升。2018 年第一季度,军工板块共完成营收 1233.55 亿,同比增长 7.45%;完成归母净利润 43.60 亿元,同比增长 28.34%。一季度军工板块毛利率为 17.82%,与去年同期基本持平;净利率 3.72%,比去年同期水平上升。

  7、民从军净利润增速达近年来最高,业绩增速超越军工央企。 一季度军工央企完成营收 742.20 亿元,同比增长 3.02%;完成净利润 14.55 亿元,增速 7.91%。民从军公司共完成营收 491.35 亿元,同比增长 14.90%;完成净利润 29.09 亿,同比增长 42.02%。 民从军营收、净利润增速均超越军工央企。民从军公司毛利率、净利率依旧高于军工央企旗下上市公司。

  8、 国防信息化营收净利双高速增长。 一季度国防信息化、航空营收过 200 亿。 受利润大涨 292.61%和扭亏为盈的拉动,国防信息化一季度净利同比猛增 105.99%。资料及加工板块净利增长 20.26%,位居第二。核电板块依旧盈利才干最强。

  投资倡议

  在标的选择上,我们以为应首选国度队龙头, 关注民从军国产替代。 随着军改逐步落地及新配备定型批产的加速,近期军工下游订单持续增长;以配备目的价钱管理为中心的军品定价机制今年或落地,利好总体类军工央企;央企鼓舞机制或将逐步理顺,激起高管及员工积极性及客观能动性。国度队龙头: 重点关注契合“市场化水平高、中心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大规范国度队龙头公司。 民从军国产替代: 重点关注契合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大规范相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、 ATE 等相关细分范畴优质公司。

  重点引荐组合

  1、国度队龙头:、中航沈飞、、、;

  2、民从军国产替代:、 、、、。