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洪灏:下半年的市场波动在3300点以下 关注三大板块

2018-05-21 09:08:00来源:PK10分析网

   【摘要

  关于下半年的资本市场投资战略,总结本期《首席对策》发掘的中心观念:

  一,下半年的市场动摇中枢的点位范围是3300点以下,去年漂亮50单边行情的逆转曾经发作,这个逆转的趋向在2018年依然没有发作改动,今年投资最关键的是分散和防备风险,引荐医疗保健、消费和公众事业,有继续上行的空间;

  二,房地产开发投资的完成额的增速比大家想象的要快,用房地产周期的理论来判别房价的拐点并不精确,房地产周期延长会遭到一些特殊要素影响。资产价钱周期的延长要归功于居民,居民的储蓄率是世界上最高的,他们能够动用多年的储蓄,加杠杆来支撑房市。假如算上居民加杠杆的才干,房价上升还有空间,往常说立刻会有泡沫破灭的话,还有点着急。

  三,4月中旬以来,美圆指数终了了近3个多月的震荡盘整,开端持续反弹。5月初阿根廷货币比索暴跌。美圆指数此轮反弹能否会引发以新兴市场国度汇率危机为代表“蝴蝶效应”?洪灏以为:美圆的强势其实对周边的新兴市场国度,以及关于这些汇率跟美圆挂钩的国度的影响十分大,依然要从上半年表现好的投资机遇里头寻觅下半年的线索。

  以下是精选的《首席对策》访谈文字实录:

  李策:您好!4月中旬以来,美圆指数终了了近3个多月的震荡盘整,开端持续反弹。5月初阿根廷货币比索暴跌。美圆指数此轮反弹能否会引发以新兴市场国度汇率危机为代表“蝴蝶效应”?

  洪灏:感激,这个问题问的十分好,我们觉得美圆长期的趋向,长期就是指3-5年以上的趋向,长期趋向,主要是由美国自己财政的问题,美国财政赤字在未来几年里头很可能要抵达1.5万亿美圆,这个可能是美国财政史上最大的一次增长,往常暂时还没有人能够想象出来怎样样去为财政的赤字去融资,由于这意味着美国财政部要大量的发国债,国债的发行能否能够被消化,这个很成问题。同时就是美国的经常性账户的事。美国是一个双赤字的国度。

  我们看到的是2018年以来,特别在一季度的时分,一切人都在做空美圆,美圆做空仓位抵达历史的最高点,整个市场没有一个人是在做多美圆的,这就很奇特了。从买卖的角度来思索,就是说剩下来市场还有谁能够再卖美圆,由于一切人都在卖美圆,所以这个时分我们就看到了美圆最近4月份触及一个低点的时分开端反弹,而且反弹的速度比较快,这个时分我们就看到新兴市场,特别是前段时间讲的港币捍卫战的问题,港汇触到7.85,招致金管局不时的6次干预,假如没有记错的话至少是6次的干预,干预的力度也比以前要大。

  同时我们看到最近阿根廷爆了,假如大家还记得的话,一年多前阿根廷发了一个100年的国债,买的人很多,大家觉得没有事情,大家觉得阿根廷从90年代拉美危机之后,它重组了之后,它应该就能够正常运转了,进入一个正常运转的国度,谁知道往常我们看到阿根廷又爆了,它大幅的加息了40%,同时我们看到其它的新兴市场国度都呈现了不同水平的受挫。

  整体的新兴市场指数假如以美圆计价的话,它抵达了2000年的时分,就是上一个高点,基本上跟上一个高点是持平的,然后开端下行。所以美圆的强势其实对周边的新兴市场国度,以及关于这些汇率跟美圆挂钩的国度的影响都是十分大的。

  李策:港股独角兽上市公司常遭遇破发风险,但在A股市场独角兽公司常常遭到市场追捧。您如何看待独角兽公司在两个市场待遇的差别?

  洪灏:是的,港股还是一个追求基本面的市场,我们A股这边还是处于一种由于我们有限的活动性,我们要不时地博弈,所以我们把有限的钱投到股市最好的,或者说前景最好的公司里头,我觉得这是构成两地市场对独角兽反响的不同的缘由。

  在这些独角兽上市之前,它准备工作时间大约需求6个月左右。所以在投资银行对这些上市公司定价的时分,市场还是处于风险偏好高的阶段,所以它可能还是以几百倍的估值来定价。但是到了真正上市的时分,市场曾经开端回调,心情开端发作逆转,所以它卖的价钱很难抵达它当初做发行准备工作的时分定价的价钱。这就是我觉得香港最近上的这些科技公司表现都十分差的一个最重要的缘由。

  李策:5月以来,债券违约潮再度成为市场关注的焦点。在防风险压力下,货币政策能否将愈加注重呵护活动性环境?年内能否会再次呈现降准?

  洪灏:我们以为至少应该还有一次的降准,但是市场的细致解读直接会影响到市场价钱对降准音讯的反响。

  李策:下半年的资本市场,哪些行业和板块最具投资价值?

  洪灏:所以今年最主要的任务,我觉得是分散和防备风险。由于去年只需你把一切的钱集中在,所谓的漂亮50里头,你其它的都不用管,以至你把一切的钱集中在最大的那几个股票就能够了。但是今年由于市场的风险上升,板块之间的相关性分散,这个时分反而是我们在市场里头寻觅相对表现好的板块更好的一个机遇。

  李策:2018年大小盘轮动作风能否将逆转?下半年投资者应该留意哪些风险和关键问题?

  洪灏:我觉得2017年漂亮50单边行情的逆转曾经发作,这个逆转的趋向依然没有发作改动,当然这个逆转不是说小盘股开端反转,它就不时上涨,或者创业板反转了之后不时上涨,中间肯定是有迂回的,就像这几天大盘股相对的表现比创业板要好一点一样,它们中间肯定是有迂回的。

  所以我们以为去年我们几个中心的观念,一个就是缩量博弈、大小盘轮动,中小创,特别是创业板有机遇,第二就是中心动摇区间3300点,但是有一半时间是在3300点以下,第三就是我们整体海外的风险,反而比中国的市场还要大,中国市场反而是一个相对来说肯定性比较高的市场。这三个中心的观念基本上不变。

  李策:您以为未来贸易顺差能否将呈现趋向性收窄?

  洪灏:内需强于外需吧,我们应该这么说,特别是在贸易谈判的时分,我觉得这个趋向很可能会持续,这也是为什么我们刚才说净出口可能对今年的经济增长的贡献可能就没有2017年那么多了。

  李策:本轮全球经济复苏能否将由于通胀继续走高而终结?

  洪灏:往常我们看两个大宗商品的指标,一个是我们把原油、黄金这些对通胀比较敏感的大宗商品,包含这个大宗商品的指标,另外一个就是工业大宗商品的指标,其实我们看到总体来说,包含了原油和黄金价钱的大宗商品的指数,不时地在往上涨,不时地走强,但是工业品的大宗商品指数,假如从同比的变化来看,其实它是在走弱的,也就是说这两个指标产生比较大的分歧。

  整体的原油的市场从供给大于需求的历史局面变成一个供需均衡的局面,大家想想供给一下下来很多,但是需求不变,以至有可能要上升,这个时分大家由于这个预期,由于对通胀的预期,它很可能会选择先把原油先屯起来,油价不时上升是对通胀预期的抬升和对增长预期的打压。

  李策:您的研讨,和市场共识最不同的中央是什么?

  洪灏:第一,我觉得市场可能对一季度以后的宏观基本面过度悲观。今年上半年市场上看多中小创的声音逐步多起来,但是还没有抵达构成共识的地步,依然有人在死守A50,这个大盘蓝筹股,它的估值相关于它盈利的增长以及相关于整个市场板块其它公司的估值,它曾经是处于一个历史的高位了,所以买大盘蓝筹股并不等于价值投资,特别是在他们曾经变得十分贵的基础上,茅台2017年底最高的时分接近40倍了。这也是我们跟市场共识不一样的中央。第三,我们对市场心情的把握,在1月底的时分,市场整体在唱多的时分,我们提示大家回调的风险十分大,你会看到一个现象,就是价钱动能的逆转,这个现象今年下半年会持续,但是它会越来越分明,不时到整体市场的共识都认识到这一点,并把它计入价钱。

  李策:除了医疗安康,有没有其他的引荐?最后对您近期的研讨发现做一个总结归结。

  洪灏:我们上半年引荐医疗保健,就是去年12月的时分我们引荐医疗保健、消费和公众事业,公众事业今年还是没有绝对收益,但是它还是跑赢了整体的市场,医疗保健大幅跑赢,并且还是有绝对收益的,消费还行。刚才我们讲到,其实我们内需不差,所以我们消费还行的。下半年我们觉得几个板块还是值得大家关注的,同时由于我们对油价的瞻望,我们觉得油价可能还有进一步上行的空间,其实能源板块也是值得大家关注的一个板块。

  (洪灝:交银国际董事总经理 、 研讨部担任人。自2001年起取得CFA证书。清华五道口紫荆商学院教授。中国跨境金融50人论坛奠基成员、中国首席经济学家论坛成员。原中国国际金融有限公司执行总经理,首席全球战略师(北京﹑香港)。曾历任摩根士丹利(悉尼、纽约)、花旗集团(纽约、伦敦)全球战略师。)

(时时:前瞻下半年股市、楼市、汇市表现及动摇逻辑)