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姜韧:A股成全球市场价值洼地 做空A股指数是不明智的

2018-05-17 03:02:00来源:PK10分析网

  5月上旬,中国同意给予日本2000亿元钱RQFII(合格境外机构投资者)额度。至此,RQFII试点地域已扩展至19个。其中,中国香港地域额度最高,为5000亿元钱。随后依次是美国2500亿元钱额度,日本2000亿元钱额度,韩国1200亿元钱额度,新加坡1000亿元钱额度。其他地域额度在500亿元至800亿元钱之间。卡塔尔额度最少,为300亿元钱。外资总量在A股市场已成为不容小觑的力气,且海外投资者跨境投资多采取指数化被动投资战略,对指数估值敏锐度高于外乡投资者。因而,外资在指数周期拐点屡屡表现出抢先指标的作用。

  例如,韩国股市在1992年1月开端对外资开放并被归入MSCI指数,至1993年蓝筹指数累计上涨68%;中国台湾股市在1996年9月被归入MSCI指数,蓝筹指数在当年及次年累计上涨58.7%。从韩国和中国台湾股市的阅历来看,其一篮子蓝筹股被归入MSCI国际指数之后,两个市场均迎来外资持股比例的较大幅度提升。外资持股比例进步之后,会引发当地股市投资作风的转变,这主要体往常当地蓝筹指数估值与全球市场估值之间的联动性增强、股市换手率降低、股市动摇率降低,以及绝对估值中枢上升或降落等方面。

  再如,1989年底日经225指数抵达峰值38915点,蓝筹指数估值是70倍PE。在此背景下,日股作为万亿美圆市值计量级的全球第二大股市,诱发股灾的导火索却仅仅是区区数百万美圆的丹麦外资。当年高盛公司从重仓日股的保险公司手中买下套期保值的做空股指期权后四处兜售,结果仅有丹麦王国主权基金置办了区区数百万美圆认沽指数期权。令人始料未及的是,正是这些微缺乏道的外资做空资金,点燃了日股熊市的导火索。

  上述案例可见,一个股票市场绝对估值中枢的上升或降落,取决于其蓝筹指数估值在全球市场中所处的估值位置,韩国和中国台湾股市被归入MSCI指数,是其估值中枢上升的正面案例,日本股市则是估值中枢降落的背面案例。

  今年6月1日,A股市场234只蓝筹股将被正式归入MSCI指数,第一步实施比例是2.5%,将有90亿美圆的外资流入;第二步实施时间是今年9月3日,实施比例是5%,将有180亿美圆的外资流入。自创日本、韩国和中国台湾地域股市的外资流入案例,本地投资者绝不能小觑外资关于指数估值的引领作用,更何况未来A股市场完整被归入MSCI之后,估量将有3400亿美圆的外资流入。

  自创了外资影响海外股市的案例之后,我们再将A股蓝筹指数置于全球市场范畴比较,目前中证红利指数估值是9.14倍PE,指数估值是10.71倍PE,中证100指数估值是11.89倍PE,指数估值是12.98倍PE.MSCI中国指数采用了A股市场234只蓝筹股,估值应该是12倍PE左右,同属于新兴市场的MSCI印度指数估值是22.22倍PE,成熟市场蓝筹指数估值普遍在18倍至25倍PE之间,其中标普500指数估值是23.56倍PE。由此可见,A股市场已是全球市场的价值洼地,做空A股指数无疑是不明智的。

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(时时:外资对指数估值的引领作用)