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李立峰:影响A股上行空间的因子主要集中在三方面

2018-05-14 09:01:00来源:PK10分析网

  主要观念

  一、海外市场:全球主要经济体权益类市场“涨多跌少”,原格继续高歌猛进,美圆“先仰后抑”,中长期关注美国通胀以及国债收益率变化

  刚刚过去的一周,全球主要经济体权益类市场“涨多跌少”。其中美国三大股指(纳指、标普、道琼斯指)分别周涨幅2.68%、2.41%、2.34%,恒生指数上涨3.99%,日经指数上涨1.27%,总体来讲,全球权益类资产风险偏好维持在高位。隔夜美国通胀数据不及预期,美圆指数“先仰后抑”,冲高回落后跌破93关口,大宗商品市场遭到提振,金价创近两周新高,油价续刷三年半新高。数据方面,美国4月环比上升0.2%,不及预期,这是由于汽油和住宿租赁本钱的上涨被医疗保健、航空公司机票和二手车价钱的下滑所抵消。苹果股价稀有连涨九日,市值突破9300亿美圆,主要得益于“苹果宣布将回购约1000亿美圆股票”。美股的上涨,除了宏观经济偏暖以及企业盈利季报整体好于预期外,亦得益于美国企业大范围的展开回购数据剖析显现,截至今年3月的12个月里,标普500成分股经过股息和股票回购,向股东共计回馈了近1万亿美圆。

  中长期来看,市场关注美国通胀以及国债收益率变化,截至5月11日,美国10年期国债收益率达2.97%,后期随着原油价钱的继续上行(外资投行调高原油价钱至80美圆/桶),不扫除美国10年期国债收益率再度破“3%”。

  二、富士康取得IPO批文,市场聚焦在此“独角兽”所最终肯定的募集资金范围,估量此次募集资金将呈现缩水

  “独角兽”的发行节拍、范围一定需求思索到权益类市场的承载度。富士康从2月1日上报招股书到3月8日IPO申请顺利过会,用时36天;从3月8日过会后阅历漫长的等到到5月11日拿到IPO批文,用时64天。明显,富士康批文比估量慢了很多,其批文发布时间也较异常。而且,在证监会信息中并未提及富士康的募资金额,这是IPO重启以来的没有过的状况,可见监管层对此“独角兽”的发行及募集资金“慎之又慎”。近期港股“独角兽”股票频频破发启示,如:众安在线、雷蛇、安全好医等,给予监管层的警示是“独角兽不能鼓吹起泡沫,发行估值过高易惹起市场骚动”,由此,我们倾向于富士康的IPO发行,最终会选择“折价缩水”发行,募集的资金额极有可能小于“272.53亿元的拟募资金额”。

  三、A股正式归入MSCI在即,按5%归入比例的增量资金约1184亿钱,不扫除部分主动型基金提早规划绩优蓝筹股

  5月7日MSCI官网发布的公告显现,MSCI将于欧洲中部时间5月14日(即北京时间5月15日清晨)发布其半年度指数调整的结果,这也是A股正式归入MSCI指数(6月1号启动)前的最后一次成分股调整的时间窗口。依照MSCI宣布的A股归入计划为两步归入:2018年6月归入比例为2.5%,9月上调至5%;这一计划是基于此前沪深股通每日130亿额度限制。若依照5%的归入比例,则A股正式归入MSCI后,在MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲(除日本)指数中占比分别为0.1%、0.73%、0.83%,带来的增量资金约1184亿钱。从此次A股归入MSCI成分股所属一级行业来看,潜在归入成分股主要集中在银行(19.65%)、非银金融(13.97%)、食品饮料(9.58%)及其他等。短期来看,A股归入MSCI的增量资金范围不大,但不扫除部分主动型基金在A股正式归入MSCI指数之前,提早规划绩优蓝筹股。

  四、当前A股估值已回落至相对合理水平,后续估值的上行空间取决于货币政策的松紧度

  今年年初上证综指以3314点开盘,曾一度冲高至3587点,目前截止5月13日,上证综指回落至3163点,当前A股整体估值PE(TTM)回落至18.16倍,分主要股指来看,、、中小板、估值(TTM)分别为10.65倍、13.09倍、30.50倍以及44.38倍,均基本落在历史估值中位数水平或历史中位数略偏低的估值水平。从估值的角度来讲,当前点位A股的整体估值已回落至相对合理的水平。

  影响估值动摇的要素是多方面的,限制当前A股指数上行的主要因子我们归结于货币政策,我们估量在5、6月份货币政策边沿宽松的信号会进一步释放,进而有助于修复投资者悲观心情。

  五、投资倡议:稳中有进,慢工出细活

  资管新规部分条款的放松在一定水平上缓解新规落地后关于市场心情的冲击,后续影响A股上行空间的因子主要集中在三方面:1)贸易谈判的效果如何,带有较大不肯定性;2)随着“富士康”择机登陆A股,市场对后续“独角兽”发行的节拍以及融资范围等不肯定性要素有所担忧;3)抵达市场认可的“货币政策转向力度”仍需求时间;但若从估值水平来看,当前A股继续大幅下行的空间有限,且思索到银行间资金面相比较今年年初已有所改善。我们倾向于当前A股走势会不时有所重复,夯实市场底部区间。

  站在当前,我们倡议据守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。细致到行业配置上,我们引荐低估值“大金融”,另外“消费升级”作为2018年配置主线,“医药生物、食品饮料、航空、旅游、传媒广告”等板块受益;生长板块,思索到部分业绩稳定的个股PE已回落至20倍合理区间,业绩估值有了一定的匹配,由此生长股步入了“去伪存真,精选个股”的阶段。主题方面,我们主推“自主可控、军工、新能源、高端配备”等。

  风险要素:海外黑天鹅事情(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

(时时:稳中求进,慢工出细活)